蔡東豪
精電國際行政總裁，香港出生，畢業於加拿大西安大學商學院，曾任職投資銀行及傳媒。前筆名原復生在《信報》撰寫財經評論專欄，文章結集為《原氏物語》和《香港溫布頓》等著作。新作《我不信中國模式》今年書展推出。
2012-8-17 10:09:02
我拼命想這些年遇過的出色投資者，雖然不是每一個都標籤自己為價值投資者，不過我假設出色投資者「等於」價值投資者，我列出五項價值投資者擁有的質素，我提醒讀者是擁有全部五項，缺一不可：
一、基本信念。所謂信念不是看幾本書，抄幾句畢菲特金句，從而得出的投資心得，而是從實戰中累積的經驗。價值投資者輸過贏過、痛過樂過，不是聽人說，是自己嘗過。這套信念因人而異，必定有親身經歷的論據支持。價值投資者對市場行為表現，股價的上落，都有自己的見解。問價值投資者一些具體個案，他們閉上眼睛，也可清楚列出自己的投資部署和後來發生的情節，猶如一些精彩個人經歷。
「少年股神」不可能存在，不是世上沒有股神，而是少年不可能成為股神。少年累積經驗不足，犯錯數目不夠多。股神是從經驗歷煉出來，不是靠天分。
二、競爭優勢。在所有人都是價值投資者的時代，人做我做不可能代表價值，優勢必定是一些獨特的東西。以前，擁有資訊和分析工具可以是優勢，但在互聯網時代，資訊民主化，分析工具多如牛毛，一 Click即有。在資訊太多的環境，優勢不是擁有資訊，而是擁有處理資訊的能力。這種能力不是看得通這麼簡單，而是在極短時間之內，在資訊中看到別人看不到的東西，例如把美國數據立即套用在內地市場。資訊不是優勢，因為資訊太多反而變成負累，懂得處理資訊才是優勢。
另外，價值投資者應該擁有一項實實在在的優勢，就是時間。價值投資者一定要有耐性，或有財政實力令他們可以耐性地等。靠短炒的投資者不可能是價值投資者，因為這些人欠缺時間這重要優勢。
三、改錯能力。假如世上有一條方程式可以確保投資者 100次贏 51次，價值投資者會用身上所有財富去換取，因為這條方程式可贏取天下財富。贏 51次，即是輸 49次——輸是價值投資者必經階段。價值投資者一定會輸，重點是輸之後怎調整，怎部署下一步。價值投資者一定要考慮這問題：「假如我錯了，怎辦？」非價值投資者不願去想，選擇見步行步。
我甚至認為「錯了怎辦」是人生最重要的問題之一，因為人一定會犯錯，擁有心理狀態去應付錯誤，是時刻須具備的質素。
四、紀律。價值投資者必定擁有獨特的武器，這些武器之所以是武器，是因為價值投資者風雨不改地運用。見招拆招對不少投資者來說，是有效的方法，但對價值投資者，在最困難情況下也堅信自己的信念，這是取勝之道。在彷彿是錯的時候，價值投資者會對自己說：「不是我錯，是我早人一步，此刻全世界是錯。」這種態度不是戇居，而是紀律。紀律的重要性關乎之前提及的優勢：時間，經過時間考驗的堅持才算是紀律，其他的叫做興趣。
五、謙卑。當梁振英團隊不停在叫喊謙卑的時候，「謙卑」被濫用。在全世界謙卑時，這世界便無人謙卑，因為謙卑是相對的，世上總要有些不謙卑的人，才能凸顯謙卑者的謙卑。因此，謙卑通常是講完等於無講的廢話。價值投資者的謙卑，是接受這世界有很多派別，每個派別都有可取之處，因此，投資可以是集各家大成的一套武功。價值投資因人而異，是經過個人經歷累積的武功，而經歷包括吸取表面上跟價值投資不相符的理論。
我接受世上有價值投資者，條件是以上五個條件同時在價值投資者身上出現。以這五個條件作測試，價值投資不但不 Cheap，還珍貴罕有。
原文刊於第1171期《壹周刊》
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