不能說的費用 _ 主場新聞

丘亦生

《蘋果日報》金融中心版的專欄作家，喜拆解金融經濟現象，以獨立身份月旦上市公司表現，不人云亦云鸚鵡學舌，下筆秉持「我有我態度」，既視曼聯不來港上市為美事，又把TVB列為香港三害之列。

2012-8-2 7:36:35

半新股上市發出盈警近來成了常態。東吳水泥（695）上市僅僅 49 日即發盈警，指半年業績可能虧損。公司把部份原因歸咎於上市費用，但上市費用理應在預計之內，偏偏東吳卻未有在招股書預警。足足在個半月後，才開誠佈公。

東吳在氣氛不佳的情況下，向市場伸手集資約 1.38 億元，但估計上市洗費最少也要 2000 萬元。集資額如此低，卻要負上如此高成本，如此上市對公司究竟有何裨益？這絕不是個別例子。去年上市後大跌的半新股——豪特保健（6880）種種上市費用亦佔集資額近三成。以上新股「說得出」的上市費用，佔集資比例之高令人咋舌，但有更多公司上市時，背後其實有些不能說的上市費用，一旦公開可能更令人驚訝。《新世紀》近月的報道就估計，在內地，每家創業板上市公司平均要在「枱底」繳交 600 萬元人民幣的掩口費。

內地新股防抹黑  焗畀掩口費

內地上市公司素來良莠不齊，尤其是每年蜂擁上市的新股，遭內地財經媒體爭相揭發造假、瞞數之事不勝枚舉。本來有媒體監督，能增加市場透明度，實是投資者的佳音。但是個別內地媒體，面對上市公司的金錢誘惑，居然乖乖繳械，自動自覺抹去負面報道。結果內地公司為求上市，往往會預備不同名目的「掩口費」，分給缺乏操守的傳媒機構。

這些內地上市公司還會聘請財經公關專責分配油水。財經公關的費用往往以百萬元計，服務包括落廣告、危機管理等。所謂「危機管理」，就是碰上負面報道，公關專門與傳媒「溝通溝通」。何謂「溝通」？《新世紀》引述一家券商的投行總經理說：「我有一個客戶，遭競爭對手舉報，爆出很多負面新聞，最終花了 1000 多萬元抹平。」

劣股狂抽水  內地網民嬲爆

在歪曲的媒體生態下，逢有新股進場，媒體就慣性無的放矢玩踢爆，乘機撈油水；有問題的新股只要跟足「行規」付錢，就能夠過關上市。它們相互依賴，互相勾結。羊毛出自羊身上，新股上市胡混過關後，最後損失的只有投資者。上月中，有內地網民發起千萬股民聯署，強烈要求中證監叫停新股救市，控訴內地劣質新股無日無之地抽水，連累到中國股市表現差。行動得到了強烈響應，可知內地投資者累積怨憤有多厲害。

港交所（388）近年積極與鄰近地區爭新股市場的冠軍，可是有質素的新股買少見少，代價是招攬了大批濫竽充數的新股進場。證監會早前發表報告，關注到上市申請文件的質素欠佳，某些重大聲明的假設與事實不符。港交所口口聲聲關注新股質素。但這些關注無濟於事，新股繼續「盈警」連環爆。

我相信 ， 香港新股的市場未必如內地般「黑」，但投資者不妨回顧一隻隻爆裂新股，上市前「唱紅」之聲總也不少。尤其是集資數千萬元的小型 IPO，在現時的低迷市況，極難吸引機構投資者，即使炒慣新股的投資大戶，也不容易落叠。為了完成 IPO，不少券商通過中間人，搵齊人頭，圍夠飛，準備足夠資金，確保 IPO 認購足額。在這個安排下，IPO 公司大股東很多時要給予各方人士資金上的方便，這是另一筆不會公開的支出。大股東自有辦法，在公司上市後上下其手，取回這些隱秘的上市開支。